2008年国际金融危机以来，尤其是近两年来，无论是我国的金融部门还是非金融部门，无论是政府部门还是私人部门，都面对着极大的资产负债表压力，而近期公布的《2013年中国500强劲企业报告》更加加添回应的忧虑。　　2013中国企业500强劲榜单近日在昆明公布。

榜单表明，2013中国企业500强劲构建营业收入50.02万亿元，较上年减少5.12万亿元，快速增长11.41%，增幅大幅度回升12.22个百分点。500强劲企业资产总额超过150.97万亿元，较上年快速增长15.99%，增幅上升4.41个百分点。　　国有大型企业盈利上升，营收总额增长速度上升显著，但资产负债率却经常出现较慢下降。

根据《中国企业500强劲》报告，中国500强劲资产负债率平均值高达84%，远高于发达国家大企业50%-70%的平均水平，500强劲企业中平均值资产负债率低于50%的企业占到到总数的80%以上，这意味著企业靠资产负债表扩展构建高速快速增长的模式早已积累过大的风险，一旦经常出现经济大的波动，企业可能会经常出现很大的资金支付压力。　　中国500强劲企业是实体部门债务风险的一个缩影，而且更加具备代表性。

事实上，中国企业债务隐患只不过比政府债和影子银行更加相当严重。数据表明，2005～2012年，中国非金融部门（居民部门、非金融企业部门和政府部门）债务占到GDP比率整体稳定增长趋势，债务总额由25.8万亿元下降至91.6万亿元，杠杆率由139.3%下降至176.3%，总计下降大约37个百分点。其中，非金融企业部门的问题最为引人注目。根据社科院金融所的研究报告，截至2012年底，非金融企业部门债务在65万亿元左右，相等于GDP的125%左右，相比之下低于发达国家企业债务50%-70%的平均水平。

　　更进一步地分析，资本密集型部门生产能力不足比较严重，而且越是生产能力不足的行业，其资产负债率越高。与国际金融危机之前比起，我国工业行业的生产能力不足从局部行业、产品的不足改变为全局性不足。

在我国24个最重要工业行业中，有19个经常出现有所不同程度的生产能力不足，钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、水泥等重工业行业生产能力不足都比较严重。　　今年以来，生产能力不足更进一步蔓延到，不仅传统产业，就连风电设备、多晶硅等部分新兴产业也经常出现比较严重的生产能力不足。数据表明，风电行业2012年末资产负债率同比下降2.02个百分点，21家上市公司平均值资产负债率为52.96%。

今年一季度末，风电行业平均值资产负债率为53.13%，环比之后下降，有13家风电企业资产负债率多达50%。总体而言，2012年2170家非金融上市公司负债总额超强14万亿元，并且贴现账款、应付账款皆在下降。　　有一点注目的是，资产负债率提升与企业自身扩展，以及投资驱动不存在很大的于是以相关性。

本轮中国企业杠杆比例低是2008年以来中国大规模投资性刺激之后经常出现的现象，全球金融危机使中国仍然以来大入大出的经济循环被超越，在这种情况下，周期性和结构性生产能力不足的变换使对立更进一步突显。　　但国际金融危机以来，以地方政府为主导的投资扩展，使得对资金有饥渴症的地方政府通过表外贷款、银行间债务融资等形式与其接入，大量资金流向地方融资平台和政府驱动投资的行业，尤其是大型国有企业。这样，一方面造成了还包括政府、大型国有企业资产负债率的大幅度下降，资产负债表经常出现了显著好转。截至2012年底，36个地方政府本级政府性债务余额为38475.81亿元，比2010年快速增长12.94%，地方政府债务风险大大下降。

　　与此同时，由于支出硬约束的不存在，也造成金融资源过度弯曲，之后错配到生产能力不足的大型国有行业之中。由于国企与政府之间的关系一直是无法搞清楚，即便在实行自负盈亏之后，也可以享用政府的隐形借贷，这样就大大推升了这些企业的资产负债率。　　另一方面，政府失灵的效应也更进一步突显出来：地方政府的政策性补贴，变形了要素市场价格，太低投资成本，体制上的根本性弊端变形了地方政府和国有企业的投资不道德，大量增量资金投向投资驱动型领域，导致普遍性的结构性产生不足和投资效率和资源配置效率的上升。　　资金周转大幅上升减少了融资市场需求，但现金流建构能力却大幅上升，这不致带给投资效益的下降和实体部门债务能力的上升。

尤其是目前经济正处于上行区间，企业利润增长速度下降，亏损面不断扩大造成企业账款欠薪现象相当严重、账款包含比例下降、账款周转率上升等风险开始显露出，资产负债率下降风险。　　实体部门的去杠杆，尤其是国有大型企业的去杠杆牵涉到到我国投资驱动型经济快速增长方式的转变，投资效率与资源配置效率的提升，以及对政府失灵的矫正，因此，我国必需侧重解决问题债务依赖型快速增长的制度成因。

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